TechFlame報道，中金研報稱，美聯儲主席鮑威爾在Jackson Hole會議的講話被市場視爲貨幣轉鬆的 “鴿派”信號。但我們認爲，鮑威爾的言論並沒有給出降息持續性與幅度的強指引，而只是向市場闡明美聯儲政策的“反應函數”——即在就業風險大於通脹時，美聯儲傾向降低利率。然而，在顯著更高的關稅稅率與收緊的移民政策之下，就業與通脹風險並存，如果通脹風險超越就業，鮑威爾仍可以使用同樣的“反應函數”叫停降息。由此，市場不宜將鮑威爾的講話視爲一系列寬鬆的起點，而是應認識到就業和通脹目標矛盾時，貨幣政策面臨的挑戰。若關稅和移民政策進一步推升“類滯脹”壓力，使美聯儲進退兩難，屆時也不會出現真正意義上的貨幣寬鬆。市場風險偏好或將下降，波動亦將隨之加劇。